viernes, 26 de agosto de 2011

USA = Japón?


Siguiendo mi anterior post sobre la necesidad de imprimir dólares en la economía norteamericana voy a exponer ahora el argumento que indica Richard Koo y Steve Keen el deleveraging q está ocurriendo en USA.

Japón, fin de los 80s, explosión de burbuja inmobiliaria -> Caída en la demanda agregada -> Crisis deflacionaria. Reacción -> expansión de oferta monetaria sin éxito (pobre reacción de M2) + expansión de gasto público a niveles inimaginablemente keynesianos => más crisis => más estancamiento deflacionario con tasas de desocupación llamativamente bajas*.

USA, 2007-2008, explosión de burbuja inmobiliaria + caída de lehman -> Crisis deflacionaria con Desocupación. Reacción -> expansión de política fiscal y monetaria -> recuperación leve y vuelta a caer con el agravante de tener un Tea Party q quiere reducir el déficit.

Uno de los argumentos de Richard Koo (Japonés y ex empleado de la Fed) es que existe una alta aversión al riesgo, las empresas no piden más fondos prestados e invierten muy poco manteniendo grandes cantidades de dinero en los bancos y en cash, entonces x más baja q esté la tasa de interés, el multiplicador monetario es nulo y M2 queda constante. Hay gráficos q muestran claramente esto en el caso Japonés (se lo robé a Krugman), Base monetaria creciendo a tasas del 30% y M2 casi sin moverse.

Steve Keen (Australiano y previsor de la crisis antes q Roubini), con un razonamiento similar, indica que el apalancamiento de empresas y familias aumentó la deuda privada a tales niveles sobre el PIB que dps de la crisis comenzó un proceso de "deleveraging" en el que las familias y empresas pagan sus deudas sin contraer nuevas. Esto anula a los bancos que cada vez tienen más cash sin poder prestárselo a nadie.

Desde mi opinión, si aumentamos la Base Monetaria al 70% anual con una compra de activos dirigida y no simplemente comprando deuda podemos generar un exceso de demanda de activos que mejore las expectativas inflacionarias, reduciendo la tasa de interés real y activando así proyectos de inversión, toma de deuda, aumento de M2, etc. Esta política tendrá un riesgo de ser hiper-inflacionaria a mediano plazo cuando la tasa de desocupación baje del 6%, pero considero que la Fed tiene herramientas de sobra para absorber liquidez, subir tasas y enfriar la economía para evitar que esos efectos ocurran demasiado rápido.

También sería ideal aprovechar este contexto de bajas tasas de interés para que el gobierno aumente el gasto público en infraestructura que es tan necesaria en USA para mejorar la eficiencia (hoy en USA se pierden muchas horas hombre en congesionamientos de tránsito por ejemplo), pero ahí tenemos la limitación del tea party así que va a estar difícil de conseguir.

USA=Japón? No creo. La cultura es diferente y en especial, la paciencia también es diferente entre estos países. La recuperación va a ser lenta pero de a poco van a ir saliendo y todavía hay soluciones muy posibles para la situación en la q está USA hoy.

Para relacionar este tema con Argentina, le recomendaría al gobierno mandar a Marcó DP a la fed o al BCE y traer a trichet acá.. Creo q nos iría bastante mejor a los tres!

* Este es un punto clave a analizar en Japón La tasa de desocupación en Japón es y sigue siendo baja a diferencia de USA donde la desoc se disparó a 9% y casi no bajó.


Sent from my iPod (puede fallar)

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