Cara de piedra

En una entrevista plagada de perlas la presidenta de la autoridad monetaria contradice las prácticas internacionales acerca del manejo de la política monetaria.

Prometo un posteo desarrollando un poco mas en profundidad este tema.

Dejo la transcripción de la nota de Pablo Wende.

Marcó del Pont: “La emisión acompaña el crecimiento”

Por: Pablo Wende

La titular del Central justificó los cambios del Programa Monetario. «PBI crecerá el 9,1%», indicó

Tal como adelantó ayer este diario, el directorio del Banco Central aprobó ayer los límites para la emisión de dinero para el segundo semestre del año. De esta forma, el límite máximo a fin de semestre quedó estipulado en un 28,8% y para diciembre el incremento puede llegar hasta el 29,4%, contra el 19% que se había fijado en el Programa Monetario originalmente aprobado en diciembre del año pasado.

La presidenta del BCRA, Mercedes Marcó del Pont, justificó la decisión por el mayor crecimiento de la economía. «Este año estimamos que el PBI crecerá el 9,1%, pero cuando se diseñó el Programa Monetario se hizo con una base del 2,5% para el Producto. Por lo tanto, sólo adecuamos la expansión de dinero a una economía que está creciendo casi el cuádruple de lo que se esperaba a fines del año pasado».

Con los cambios, el M2 total (circulante más depósitos a la vista) podrá llegar hasta los $ 254.700 millones. Son $ 20.000 millones más que los $ 234.000 millones que se habían fijado como límite a fines del año pasado.

Marcó del Pont desestimó que esta decisión pueda tener un correlato en una suba de precios. «Descarto que este cambio pueda acelerar la evolución de los precios. Lo que estamos teniendo es un aumento de la demanda de dinero en la economía y por eso se emitirá más. De lo contrario, hubiéramos enfriado la economía y no lo vamos a hacer».

La votación en el directorio para el cambio del Programa no fue unánime. Hubo 8 votos a favor y dos abstenciones, de Carlos Pérez y Zenón Biagosch, los dos directores más vinculados a la anterior gestión de Martín Redrado. «No explicaron los motivos de la abstención -indicó Marcó del Pont-. Pero estimo que debe ser porque quedan resabios de la lectura ortodoxa, según la cual es bueno enfriar la economía para combatir la inflación. Lo único que se hubiera generado con una restricción a la cantidad de dinero es aumentar las tasas de interés».

Éstos fueron otros aspectos del diálogo que mantuvo Marcó del Pont con un grupo de periodistas ayer por la tarde, al justificar la adecuación del Programa Monetario:

Periodista: ¿Cómo se tomó la decisión de modificar las metas monetarias?

Marcó del Pont: En realidad, lo único que hicimos es cambiar en el modelo aplicado el año pasado la variable PBI. Con un crecimiento mucho más elevado fue lógico que el resultado arrojara un aumento en el límite de emisión de pesos. No tocamos otras variables, como el índice de precios implícitos o las tasas de interés. Lo único que hicimos es adaptarnos a lo que sucede en la economía real.

P.: ¿No puede resultar todavía más inflacionaria esta mayor emisión?

M. del P.: No, porque vemos un fuerte aumento de la demanda de dinero en la economía, que está absorbiendo bien estos pesos. El público precisa dinero para realizar transacciones en una economía con este nivel de expansión. Está creciendo el crédito en moneda local y hay un claro proceso de desdolarización. Al mismo tiempo se nota un fuerte aumento de depósitos en pesos.

P.: ¿No se corre el riesgo de un mayor recalentamiento económico?

M. del P.: Los que esgrimen esa teoría dicen que los precios suben por la demanda. Y nosotros la verdad es que no lo vemos. En realidad, no hay razones prácticas para que la inflación se acelere. En todo caso, es importante trabajar con la oferta para evitar cuellos de botella. Pero vemos que todavía las empresas no funcionan a plena capacidad y que la inversión está creciendo. Esto debería ayudar para dominar la suba de precios.

P.: ¿Qué consecuencia práctica tendrán los cambios en la meta del Programa?

M. del P.: Ninguna. Nos permite tener espacio para continuar comprando dólares. Uno de los objetivos que se mantienen es la acumulación de divisas para sostener el tipo de cambio y evitar una exagerada apreciación. Y no habrá presión a la suba de las tasas de interés, porque eso sólo atraería capitales especulativos con los problemas que esto trae aparejado.

P.: ¿Se volvió a hablar de la suba de encajes en depósitos a la vista, como se esbozó hace un par de semanas?

M. del P.: El Banco Central siempre analiza el menú que tiene a disposición para llevar adelante su política monetaria. Pero lo que sí es interesante observar es que hay mucho dinero en cajas de ahorro que en realidad se comporta como plazo fijo, pero sin remuneración. Son, de acuerdo con nuestros cálculos, unos $ 14.000 millones que tranquilamente podrían pasar a plazo y eso favorecería el cumplimiento del Programa Monetario.

P.: ¿La transferencia de utilidades al Tesoro no complicó las metas del Programa?

M. del P.: Bueno, se trata de ganancias obtenidas y que por ley pueden ser transferidas al Gobierno. Además, de los $ 4.500 millones enviados hasta ahora, el Tesoro sólo monetizó $ 1.500 millones. Y nuestra idea es esterilizar buena parte de los $ 20.000 millones que se enviarán hasta fin de año. Como nos generará un cuasifiscal, se capitalizaron unos $ 3.000 millones para hacer frente a ese costo.