En el fondo del Bicentenario

Ríos de tinta se han escrito estas últimas semanas acerca llamado Fondo del Bicentenario, debate que se ha ramificado sobre distintas áreas del ámbito político-económico. Quiero detenerme sobre uno de estos puntos: el nivel óptimo de reservas. El FBi se monta sobre la definición de reservas de libre disponibilidad (aquellas que exceden al monto necesario para respaldar la base monetaria), para atender las necesidades de financiamiento del tesoro.

He escuchado algunas voces que si bien se mostraron críticas a la forma en que el ejecutivo ha planteado esta cuestión, reconocen al mismo tiempo que el nivel de reservas internacionales se encuentra por encima del óptimo, y por lo tanto resulta razonable la utilización de ese excedente para atender otros objetivos de política. Hay una enorme variedad de definiciones acerca de lo que verdaderamente constituye un "nivel óptimo de reservas" (uno de ellos podría ser aquel que minimice la posibilidad de una crisis macro). No es este el punto que quiero hacer. Aún reconociendo que el monto de reservas pueda resultar excesivo: esto habilita a que puedan utilizarse esos recursos de manera más o menos discrecional? La pregunta sobre el nivel de reservas óptimo cae como anillo al dedo de una cuestión que viene retumbando hace rato en mi cabeza. Si las reservas son excesivas, no habrá entonces que dejar apreciar el tipo de cambio nominal? (BOMBA!)

Solamente un par de cuestiones en este sentido. En primer lugar, me hace mucho ruido la idea de que la prosperidad de los países dependa del nivel de tipo de cambio real. Creo que esta es una variable endógena en el mediano plazo, que depende en buena medida de los diferenciales de productividad entre países. En segundo lugar, una cuestión más de policy doméstica. La construcción del discurso oficial sobre los beneficios de contar con un tipo de cambio competitivo no hacen más que recordarme el juramento de fe que implicó el establecimiento de la caja de conversión. Creo que quienes hacen política económica debieran abandonar el fetiche por el tipo de cambio como atajo al desarrollo.