lunes, 26 de abril de 2010

Si no me tienen fe...

Mientras la Eurozona y el FMI mantienen la fe en que el paquete de salvataje (Do you remember Blindaje?) por la módica suma de US$ 45.000 millones sea suficiente, crecen las señales de que las chances de que la tierra de Aquiles se salve tienden a cero.

Los griegos tienen un problema de inconsistencia temporal. Por un lado, la balanza comercial tiende al déficit perpetuo en la medida en que el precio de su moneda es determinado por el saldo del balance de pagos de países mucho más poderosos, principalmente Alemania y Francia. A esto se le suma el rol del euro como activo especulativo. Es decir que Grecia cuenta con una moneda valuada muy por encima de lo que sería el equilibrio interno acorde a los fundamentals de su economía.

Por otro lado, el régimen fiscal griego es insostenible. Lleva más de 20 años consecutivos de déficit financiero, con picos muy por encima del 10% del PIB. El porqué es claro; el Estado está tratando de sostener un estándar de vida que la economía griega no puede sostener.

Es decir que acá tenemos un problema doble; Grecia pretende jugar al mismo tiempo dos juegos de Ponzi. Por un lado, acumular déficit externo de por vida. Es decir, pagadios a los acreedores de las operaciones externas. Por otro lado, acumular déficit fiscal de por vida. Otro pagadios, en este caso para los acreedores del Estado. En términos técnicos, Grecia pretende violar dos condiciones de transversalidad. Claramente, el mercado no va a permitir tal cosa, y por eso los bonos griegos se fueron al tacho.

Por esto, darle plata a Grecia no resuelve el problema. Al contrario, permite a Grecia seguir jugando a lo Ponzi. Como muchos ya se dieron cuenta de esto, la fe en que el blindaje salve a este simpático país es muy escasa. Nada mejor que chequearlo con el humor interno. Así viene la Bolsa de Atenas, la principal del país obviamente.



Es decir que ni los griegos creen que vayan a salvarse. Ergo, el mundo tendrá que hacerse a la idea de que Grecia va a caer. Y los griegos tendrán que hacerse a la idea de que van a tener que hacer un doloroso ajuste si es que quieren volver a un sendero de equilibrio.

2 comentarios:

  1. Gracias a Dios las benditas condiciones de transversalidad tienen ahora algún tipo de relación con la realidad

    gracias billy!

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  2. No podía dejar pasar la oportunidad de aplicar a la realidad las TVC.

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