miércoles, 31 de marzo de 2010

Leyenda urbana

Ayer Vudú se llenó la boca hablando de las virtudes del Canje, explicando que gracias a él vamos a tener crédito barato. El primer punto extremadamente cuestionable es que el costo de financiamiento de los argentinos baje simplemente porque baje el costo de financiamiento del Tesoro. La verdad que es poco probable; el elevado costo de financiamiento en la Argentina tiene que ver con: 1) la inflación alta y volátil, 2) la incertidumbre sobre la marcha de la economía y 3) la falta de regulación sobre los bancos, sector amigo del Gobierno. Claramente, ninguna de las tres causas está directamente vinculada con el riesgo país.

Pero ignoremos ese tema y centrémonos en el costo de financiamiento del Tesoro. Según Vudú, el riesgo país de Argentina es más alto que el de, por ejemplo, Brasil, porque cargamos con el peso del default. Tiene lógica su argumentación, pero es cierta? Fácil, veamos los datos. El siguiente gráfico compara el riesgo país de Argentina y Brasil.


Ya ahí se ve que el argumento de Amado es falso. Argentina, tras el canje de 2005, volvió a la “normalidad” en términos de riesgo país. Pero si miramos los datos después del Canje, los datos son peores todavía para Vudú.


Se ve claramente que durante varios período pos default tuvimos un riesgo país igual al del Brasil de Lula. Misteriosamente, a inicios de 2007 ambas series empiezan a separarse, a ver quien adivina qué pasó por esa época. Siii, la intervención del INDEC.

Vudú, hacete cargo. No tenemos credibilidad por las acciones de este Gobierno, no por el default de 2001. Esa carga ya la levantamos con el Canje de 2005, y no me asusta decir que ese fue un gran acierto de la gestión de Néstor K (notablemente mejor que la de su esposa). Pero el alto costo de endeudamiento que debería enfrentar el Tesoro si hoy quisiera ir a los mercados internacionales es culpa de éste Gobierno. Por eso, el Canje podrá tener un efecto inmediato sobre el riesgo país, pero a la larga vamos a volver a estar como ahora. Salvo, claro, que cambiemos la forma de llevar la economía del país. Muy poco probable salvo que haya cambio de signo político en 2011, en mi opinión.

2 comentarios:

  1. ojo, el hecho de que ahora estemos en una categoría diferente a Brasil puede implicar que las crisis (2008) nos peguen diferentes (somos más subdesarrollados que Brasil), explicando en parte el gran salto a mediados de 2008.

    Con quien deberíamos compararnos es otra cuestión totalmente diferente...Grecia tiene un olorcito parecido hoy día.

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  2. Es que aunque la economía brasileña es mayor (obviamente) a la nuestra, la situación en materia financiera no es tan diferente. Incluso, la situación fiscal de Argentina es menos débil que la de Brasil. El precio de los bonos es eso, no tiene mucho que ver con la economia real. Además, ya en 2005 Argentina y Brasil estaban en categorías diferentes, y sin embargo el RP estaba empardado.

    Igual tenés razón en que de acá en adelante la comparación con Brasil nos empieza a quedar grande, habrá que compararse con algun otro país con problemas parecidos a los nuestros.

    De todos modos, la idea era mostrar nada más que el salto del riesgo país fue de Argentina, no un fenómeno mundial.

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