viernes, 12 de febrero de 2010

Se va la segunda

La temporada de estrellato de los economistas se prolonga, ahora que la crisis internacional entra en su Fase II. Si en la Fase I la lupa estuvo puesta sobre los bancos, ahora la semilla del mal está en la situación fiscal de los países. Está claro que no son cuestiones independientes; salir de la Fase I de la crisis requirió de un descontrol fiscal que ahora va a ser muy difícil de domar. Si bien el descuido fiscal ya venía un poquito de antes, no era la chanchada actual, y uno se pregunta si hacía falta salir de una crisis generando otra (potencialmente peor???).

El cuadro que acompaña este posteo muestra el déficit fiscal de 2009 en los principales países/regiones del mundo. En el caso de Grecia, la situación es mucho peor. Aparentemente, ese país estuvo falseando sus estadísticas (grande Néstor, haciendo escuela) para no ser expulsado de la UE, y el déficit fiscal verdadero de 2009 sería algo menor al 13% del PIB. Pavada de déficit.



El brete en el que nos encontramos actualmente es el siguiente: mientras los países experimentan una situación fiscal patética, el nivel de actividad empieza a resentirse. La incipiente recuperación que todos celebraran a partir de la segunda mitad de 2009 es menos fuerte de lo esperado: Alemania se estancó, España sigue en recesión, Europa del Este todavía se cae a pedazos (con caídas del PIB de casi el 20%... si siguen así para fin de año me compro Letonia) y Japón no se baja del tobogán. China e India siguen firmes, y Estados Unidos parece que se va recuperando con algo de timidez, pero la carga de una Europa en mega recesión es muy pesada. Con semejantes déficits, además, es poco el estímulo adicional que los Gobiernos pueden aportar, así que el sector privado va a tener que reaccionar (or die…).

A este quilombeto se le suman dos amenazas reales, más o menos latentes.

Amenaza 1: Deuda soberana. Para muchos, es la próxima burbuja que va a estallar, y más aún tomando en cuenta la situación fiscal de tantos países tan importantes. El invento de los CDS (Credit Default Swaps), otro integrante de la problemática familia de los securitizados, puede haber generado una burbuja en el precio de la deuda soberana por la dificultad para valorar bien esos instrumentos. Por ejemplo, es llamativa la volatilidad de los CDS durante la crisis en América Latina. Si ese mercado colapsa, también lo hará el precio de los bonos públicos, acá y allá.



Amenaza 2: Inflación. Sería la suma de todos los miedos. Si las inyecciones de liquidez que se hicieron en plena crisis empiezan a generar presiones inflacionarias en un contexto menos recesivo, estaremos en el horno: nivel de actividad flojito, situación fiscal vulnerable e inflación sería un combo brutal (2002… que lindos recuerdos).

En fin, parece que los políticos festejaron antes de cuenta, pese a las advertencias de muchos economistas. Y ahora descubren que el keynesianismo, buen recurso para salir de los apuros, genera como contraparte una serie de nudos que son muy difíciles de desatar. Veremos que pasa… a lo mejor puedo agregar algún otro país a mi carrito de compras.

2 comentarios:

  1. Krugman & Stiglitz, al banco!! Ahora les toca jugar a los economistas serios.

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