A pesar de mis entrañas

Déjenme compartir algunas ideas acerca de la coyuntura europea y su posible evolución para lo que viene, plagada de incertidumbre por cierto.

Como observador a la distancia, la dinámica más interesante me parece trasciende el debate económico más puro y tiene fuerte condimento de economía política.

Al momento del rescate a Grecia, desde la UE el mensaje parecía ser: "vamos a tender los puentes de liquidez para quienes lo necesiten, no hay escenario de default"

A fines de octubre, abrieron la puerta a una eventual reestructuración a partir de 2013, y por esa puerta entraron desde mi humilde parecer, las dudas del mercado. Eso es lo que vimos durante noviembre y que terminara con el rescate a Irlanda, y posiblemente veamos una historia parecida en Portugal.

Con esto no digo que haya fundamentals detrás de los movimientos en los mercados, pero me parece que la chicharra sonó cuando se cristalizó la posibilidad de sacar la garantía de la UE sobre los activos de los países en problemas.

Alguien podría pensar que pecaron de precipitados en la UE al pronunciarse en ese sentido, muy por el contrario a la política que lleva adelante la FED. El carácter reactivo de la UE en vez de proactivo, ha sido señalado mucho durante estos días y me parece muy interesante revisar un poco que cosas están operando para que ello ocurra.

¿Son nabos en la UE? ¿Se lo comió el personaje de ortodoxo al BCE en su rol de inflation targeter?

Ni son nabos ni mucho menos. A diferencia de lo que pasa en USA, en la UE hay un tremendo debate en los países líderes (básicamente Francia y Alemania) acerca de si deben hacerse cargo de los desbalances de la periferia. En USA el contribuyente de NY no sale a quejarse del rescate a la industria automotriz de Detroit alegando que se están patinando sus impuestos. Ahora hagan el mismo ejercicio pero en vez de NY pongan Alemania y en vez de Detroit Grecia o Portugal. La cosa cambia, y bastante.

Estoy convencido que el desenlace de esta historia tiene que ver con la capacidad de supervivencia del proyecto político que significa la UE por sobre las asimetrías antes señaladas.

Ahora bien, en relación a la segunda de las preguntas: ¿Por qué el BCE no se parece un poquito más a la FED y "ensucia" su hoja de balance un poquito más comprando activos de los países en problemas? Nuevamente aparece un conflicto el dilema entre los países que necesitan estímulo a su demanda agregada y aquellos que como Alemania crecen desacoplados de la periferia.

Entre estas alternativas, la de menor costo político me parece sería la de la intervención más activa del BCE. Entre la idea de un contribuyente alemán "subsidiando" a un griego, y la de un poco de inflación para todos, esta me convence más (aunque se me revuelvan mis entrañas ortodoxas).

Who's your daddy?

Mientras a la Bolsa de Alemania le pasa esto,



a la francesa le pasa esto.



En cambio, la pobre Bolsa griega viene, así



no tan distinto de la irlandesa


mientras la italiana sufre con su irregularidad



Desde mayo-junio, las Bolsas de los gordos europeos se vienen recupeando (con mucha volatilidad, es cierta). Y la de los marginales europeos vienen cayendo (bah, la italiana está medio en punto puerto, lo que es malo si sos la tercera economía de la zona euro). Seguro, pero seguro, que no tiene nada que ver con esto. Está claro quien manda en Europa, no?

(Des)Unión Europea

Hace algunos meses habíamos afirmado que los peces gordos de la UE se habían impuesto en la lucha entre los partidarios del euro fuerte y los del euro débil. Los datos nos dan la razón. Desde su punto más bajo este año, en junio, el euro ya se apreció el 15,4%, nada menos.

Es claro que la UE decidió reforzar el Euro, de la mano de Alemania y Francia. La gran pregunta que queda por responder es qué va a pasar con los perdedores de la disputa; que harán los España, Grecia, Irlanda o Portugal, que necesitan de un euro más débil para ayudar a la recuperación de su economía y, más en general, darle sostenibilidad a su modelo económico?

Por ahora no creo que nadie se anime a hacer olas –el costo de perder la asistencia financiera de Alemania y Francia es muy alto-, pero el fin de la crisis internacional puede ser también el del euro como moneda de curso en países como esos.

Signaling

Trichet dio la primera señal sobre qué va a pasar con el euro. O, al menos, lo que se tratará de hacer. El reclamo al mundo desarrollado para que ajusten sus economías no tendría gran sentido más allá de pretender defender al euro de la esperable caída en caso de que Estados Unidos y otros países profundicen su despegue prolongando el estímulo fiscal que Europa ya no puede financiar.

Parece que dentro del BCE se impone la visión de los gordos de la UE, Francia y Alemania. Primeros pasos hacia la desintegración de la unión monetaria?

Veremos, lo que sí parece claro es que a medida que el timing de la crisis comienza a diferir entre los países, también se diluye la coordinación que se vio en la primera etapa de la crisis, entre mediados de 2008 y mediados de 2009. Era obvio que iba a pasar, salvo para los que creen que los políticos no quieren ganar elecciones y que los tax payers gustan de financiar el rescate de economías ajenas.

Checkpoint

Los resultados publicados hoy por el Comité de Supervisores Bancarios Europeos (CEBS) confirman que Europa fue bastante exitoso para combatir el frente bancario-financiero de la crisis internacional dentro de su territorio. Más que Estados Unidos, al menos, donde vimos por ejemplo la muerte de la gigantezca Lehman Brothers.

No es sorprendente; cuando la crisis llegó al viejo continente, los Gobiernos europeos apuntaron todos sus cañones a resguardar al sistema financiero, rescatando activos de dudosa calidad. Hoy vemos que la política funcionó, pero el costo fiscal fue altísimo.

Hoy, el principal desafío europeo pasa por la situación financiera de varios países, sobre todo los ultramencionados casos de Grecia, Irlanda, Portugal, España y Hungría. Quizás ahora que la lupa dejó de estar sobre los bancos, éstos comiencen a asumir gradualmente parte de los costos de su propio rescate, canjeando a los Gobiernos bonos basura por títulos sanos.

Sólo tal vez, porque no sé si los europeos estarán dispuestos a dar un paso atrás en la solvencia del sistema. Sí creo que ahora que la situación se va a relajar un poco en el plano bancario vamos a ver más acciones concretas para mejorar la situación fiscal europea.

Sobre el euro, tengo mis dudas. Hay buenos elementos para creer tanto que se puede impulsar a la suba como a la baja. El impulso a la suba del euro aliviaría el peso de la crisis para los consumidores de las principales economías europeas, ya bastante molestos con el hecho de tener que financiar el rescate de las economías menores. Pero una devaluación del euro ayudaría en el corto plazo a suavizar el ajuste fiscal de los países más comprometidos y a moderar la falta de competitividad de economías como la española y la portuguesa.

Veremos, creo que la experiencia nos indica que viene una etapa de austeridad económica, marcada por los ajustes fiscales pronunciados y una recuperación del euro. Meta cumplida, nuevos desafíos. Europa acaba de pasar el checkpoint.

Más allá de la frontera

A veces la velocidad con la que nos pasan las cosas nos llevan a que, si no laburamos mirando lo que pasa afuera, nos dediquemos sólamente a analizar lo que pasa en nuestro país.

De ser así nos estaríamos perdiendo del debate que se está dando en Europa por ejemplo, donde heterodoxos y ortodoxos se disparan unos a otros sobre la mejor receta para salir de la crisis.

Obviamente no estoy a la altura de decir quién tiene razón, pero con el diario del Lunes podemos decir que con respecto a USA Krugman tuvo razón, lo mejor era estimular vía Gasto ya que no se iba a generar inflación producto de los Estados Unidos se encontraban en una trampa de liquidez.

Aún así en Europa parece que prima un halo de ortodoxia ya que ahora las recetas parecen ir por el lado del Ajuste Fiscal.

No caben dudas que los países más perjudicados deben ir por ese lado (léase Grecia), pero ésto no quere decir que todos los países del bloque deban hacer eso.

Como bien sabemos lo que se hace en Frankfurt repercute en Atenas por lo cual las soluciones no pueden ser las mismas.

Quizás la solución pasaría por intentar restructurar la deuda de los países más comprometidos de forma tal de oxigenar las cuentas y poder levantar un poco los precios de forma tal de generar mayores ingresos.

Ángela, copate

Sobre Europa y las contradicciones del FMI

Buena nota de ELY escrita con Blejer sobre la crisis europea y sobre lo que antes era pan hoy es hambre para el FMI.

Para los vagos les tiro los puntos centrales:

Existen tres frentes donde los gobiernos europeos deben actuar:

1) Relación Euro vs Resto del Mundo
2) Relación intrazona
3)Relación Deuda - Ingresos de los países afectados (Grecia y España mayoritariamente)

el punto 1) se logra con una depreciación del euro, que a pesar de los esfuerzos de los países centrales se está llevando a cabo vía el mercado.

El punto 2) requiere que aumente la productividad entre los países que componen la comunidad europea, cómo? reduciendo el diferencial de inflación entre algunos países (particularmente España y Grecia) luego de la introducción del euro.

el punto 3) puede ser ayudado por inflación dentro de la zona.

Aquí es donde las señales comienzan a ser contradictorias por el accionar de países como Alemania que anuncian planes de ajuste que generan una reducción de la demanda de los productos europeos.
Esto trae aparejado que los países en crisis para hacer un "catch up" con los precios alemanes deban caer en la deflación.

Y contrariamente a lo que suponen los no economistas la deflación es aún más mala palabra que la inflación.

Finalizando el resúmen los invito a leer la nota.

Teléfono para Obama, son los europeos

Leemos que, finalmente, el mercado de trabajo de Estados Unidos comienza a mostrar signos concretos de recuperación. El nivel de actividad ya venía reputando, pero el mercado de trabajo no venía respondiendo a esa recuperación.

Ahora que finalmente los puestos de trabajo empiezan a crecer, la pregunta es qué va a hacer el gobierno del sobrestimado Obama. Veamos. Hay especulaciones de que de acá a dos o tres meses la Fed iniciaría el ciclo alcista de la tasa de interés. Es razonable que USA suba la tasa en un contexto de crisis severa de las economías europeas?

Es claro que si se sube la tasa, USA va a recibir un buen flujo de capitales, principalmente de Europa, en la búsqueda de mayores rendimientos pero también de la seguridad de los títulos americanos. Los principales perjudicados de ese movimiento serían claramente las acciones de los bancos europeos y los títulos de deuda pública de ese continente y del mundo emergente, como es usual. Esos activos están hoy en el ojo de la tormenta europea.

La pregunta es si Estados Unidos se animará a cortarse sólo e implementar una política monetaria consistente con su propio ciclo económico, pero inconsistente con el de Europa.

Este es un problema relativamente novedoso, porque desde hace por lo menos un siglo ha habido una elevada correlación entre el ciclo de USA y el de Europa. Las características de la crisis internacional, que empezó antes en USA y fue más corta, generó un quiebre en ese ondeo simultáneo de los dos principales polos económicos mundiales.

Cuando USA pidió coordinación, Europa respondió. Responderá USA ahora al pedido europeo?

Una medida muy positiva (Grecia)

Siguiendo con mi post anterior, podemos observar que el camino a seguir por Grecia y la UE fue el "escenario 1". Que indica más ayuda y más ajuste. Las medidas de ajuste tomadas fueron las siguientes:

- Eliminación de los Aguinaldos a empleados públicos y Jubilados.
- Suba del IVA a 23% (medida nefasta en medio de una recesión según mi opinión)
- Reducción de inversiones públicas
y Aumento de la edad jubilatoria de las mujeres en 5 años a 65.

Más allá de mi opinión expuesta en "Pateando el Tablero", puedo vislumbrar una excelente medida tomada por el parlamento Griego, la cual es insuficiente pero marca un camino, que es el aumento de la edad jubilatoria. Esto es algo que debe ser imitado por todos los países del mundo, hoy en día vivimos en un planeta en el que gran parte de la población que llega a los 60/65 años tiene aún dispone de condiciones físicas y mentales para seguir trabajando en un nivel normal. Lograr que esta parte de la población siga trabajando como mínimo hasta los 70 años es central para cumplir dos objetivos:

- 1ro Se lograría reducir el fuerte déficit proyectado por pago de jubilaciones en los próximos 20 años en el mundo desarrollado.
- 2do Esta generación continuaría trabajando, produciendo, contribuyendo al producto bruto del país. La experiencia de esta gente también serviría como transferencia de capital humano para las generaciones venideras.

Argentina tomó esta medida extendiendo a 65 en la década del 90, De cara al 2011, no nos vendría nada mal extender la jubilación a 70 años para hombres y 65 para mujeres, sería realista y positivo para toda la economía, las generaciones que vengan agradecerán esta medida.

It ain't over till it's over

El semental italiano acuñó esta frase que hoy puede utilizarse para el Grecia-Gate

No hay forma posible de un ajuste fiscal de 10 puntos del PBI sin tener que hacer frente a una crisis social de magnitudes severas (ver Arg. '01)

Salirse del euro parece cada vez mas inevitable no?

Al menos tendrían un poquito de política monetaria para hacer, o sino siempre puede culpar al evil FMI y votar por Néstor

Pateando el Tablero..

Siguiendo el tema del momento como lo indican mis compañeros, voy a decir lo que poca gente se animaría a preguntarse seriamente: Que pasa si Grecia entra en default?

Los números ya los citamos en varias ocasiones (Ratio Deuda/PIB = 124%, Deficit/PIB 12,7%, Crecimiento económico negativo, Tasas de interés en alza, falta de financiación, déficit de C/C etc).

Hay pueblos que se bancan ajustes y pueblos que no. Me atrevería a afirmar que España e Irlanda no caerán en default. Su población ya dio muestras claras a lo largo de la historia que pueden hacer un esfuerzo y salir de las crisis. Portugal hizo algo parecido para lograr entrar a la zona Euro aunque le costó bastante en términos de productividad. Italia? Grecia? tengo mis dudas, aunque como bien dice mi compañero Billy, Italy is too big to fall... (y es un tema q podremos tratar luego, ya q salvar a Italia tampoco es fácil)

Escenario 1 - Blindaje de la Unión Europea por 60,000 millones de Dólares, tal vez más.

Que se gana? Tiempo.

Este blindaje que podría llegar a ser de 120,000 millones de dólares en tres años, lograría que Grecia no tenga que acudir a los mercados formales de crédito, evitando así pagar tasas de interés mayores al 5-7% anual. Por otro lado el FMI y UE presionarían fuertemente a Grecia para que solucione sus problemas contables en su versión del "inde(k)" y que reduzca el déficit.

Por experiencia propia argenta, sabiendo lo que pasa en un país pequeño cuando reina al desconfianza internacional y se intenta reducir el déficit bajando sueldos y subiendo impuestos, lo que se va a lograr es una profundización de la caída de la demanda agregada por caídas en el consumo (caída de sueldos) caída en la inversión (por falta de financiamiento a tasas bajas), y en efecto, el PIB no va a crecer lo suficiente (o mismo podría seguir sufriendo una prolongada recesión). Esto repercutirá directamente en el ratio Deuda/PIB que seguirá empeorando (la ayuda del FMI y UE no es un regalo sino más deuda externa) imposibilitando a Grecia para restablecer su confianza externa.

Beneficios para Grecia? En el corto plazo se evita un default pero en el largo plazo se llega a la misma situación con peores números y años de recesión.

Beneficios para la UE? Se evita un potencial efecto dominó para el resto de los PIIGS. Mantiene al Euro como moneda sólida y reza q la economía mundial vuelva a crecer con fuerza para que el buen ciclo de bonanza mejore los números de los países conformantes de la unión.

Escenario 2 - Soltar la mano...

Esto es lo que Angela Merkel y gran parte de la población Alemana está demandando. Si Grecia no está a la altura del Euro, debe solucionar sus problemas o salir de la unión. El resto de los países podrán asistir políticamente, brindar algo de ayuda económica pero no pueden ser cómplices de la corrupción de un pueblo y sus dirigentes.

Que pasaría si Grecia declara la moratoria de su deuda?

Bajo un proceso ordenado y aprovechando el boom de la crisis, debería llamar urgentemente a una moratoria ordenada de su deuda, ofreciendo un canje de deuda estirando ampliamente los plazos de pagos y bajando las tasas de interés a niveles normales (100/200 PB x encima de Alemania). Los que no acepten quedarían relegados al termino conocido por los argentinos "Hold-outs" y se dejaría esa deuda en Mora. Un fuerte apoyo de todos los miembros de la UE para salir de esa situación vergonzosa lo antes y mejor posible ayudaría a que el proceso se realice lo más rápido posible.

Inicialmente no creo que la UE expulse a Grecia de la unión monetaria, es bastante difícil de implementar y obviamente ningún griego querría volver a ahorrar en su devaluada moneda.

Beneficios para Grecia? En lugar de seguir en el actual "Slowly moving crashing train", enfrentaría la realidad, cortaría el círculo vicioso y entrar en esa moratoria lograría también un gran alivio en pago de intereses anuales y también podría complementarse con otros cambios fiscales profundos, que tendrían una mejor posición política para ser implementados.

Beneficios para la UE? Se lograría sacar el estigma: "Si Grecia cae en default se muere la Unión", también se daría un signaling importante que si no se hacen las cosas bien, no hay un Big brother que salve las papas, evitando el famoso "Moral Hazzard". Por otro lado la crisis devaluaría automáticamente la moneda por fuerzas de mercado, devolviéndole algo de competitividad cambiaria a países como Grecia, Portugal, España e Italia.

Quien sabe que ocurrirá.. probablemente el escenario 1 pero... cual de ellos es el menos malo?

The importance of being a big guy

Continuando con la semana internacional de este blog (y también semana del robo de gráficos), les presento el siguiente gráfico que tomé prestado de The Economist. Como deducirán rápidamente, mide la sobretasa que pagan los bonos del Tesoro a 10 años con respecto a Alemania para los países complicados en el viejo continente.


Se deduce del gráfico que, claramente, los nominados a la quiebra son Grecia, en primerísimo lugar, seguido por Portugal y la tierra de la cerveza Guinness. Todo eso ya lo sabíamos. Lo llamativo es que en el caso de Italia y España, integrantes de los PIGS, el rendimiento de los bonos no subió tanto como se hubiera creído.

Una posibilidad es que Italia y España gocen de las ventajas de la credibilidad. Aunque la economía real de Italia y especialmente España está a la miseria, sus Gobiernos han jurado que van a hacer todo lo necesario para cumplir con la deuda. Y el historial de ambos países les daría credibilidad. Es una hipótesis factible? Tal vez, pero no la veo muy probable. Sobre todo, en un contexto en que los Gobiernos de ambos países se encuentran bastante debilitados (lo que no impide que “Il Cavalieri” mantenga su buen nivel de vida).

Lo que me parece que pasa con éstos países responde a la idea del “too big to fail”. España e Italia son países tan grandes que su caída significaría definitivamente la muerte del Euro y, quizás, hasta de la Unión Europea. La moneda única europea puede sobrevivir a la caída de Grecia, Irlanda y Portugal, que son países chicos, pero no a la de Italia y España. Partiendo de eso, la probabilidad de que el mundo deje caer a nuestras dos madres patria tiende a cero. Los mercados lo saben. Por eso, pese a lo demacrado de sus finanzas públicas y de su economía, España e Italia saben que son casi inmunes. Lucky guys.

Ojo, esto no significa que estos dos países se lleven gratis la crisis. Van a tener que hacer severos ajustes, muy costosos para su economía y su gente. Sin embargo, hay una diferencia clara con Irlanda, Grecia y Portugal: España e Italia saben que tienen una red que los va a atajar si caen.

Angela, hacelo por Platón

Dado que vivimos algo similar a lo que hoy vive Grecia creo que los Argentinos estamos absolutamente calificados para opinar.

Y si no nos hubiera pasado igual opinaríamos porque precisamente somos Argentinos no?
El drama Griego vuelve a poner sobre el tapete los conflictos de tener una política fiscal no disciplinada con un tipo de cambio fijo (o moneda única en éste caso).

Hay quienes comenzarán a pedir que Grecia salga del Euro sin medir las consecuencias que esto traerá aparejado, vale decir, corridas bancarias.

Ahora bien, qué ocurre si de todas formas las corridas se producen?

En ese caso el “costo” de abandonar el euro no sería tan drástico

Es interesante pensarlo, de todas formas, creo que si decide salir de la moneda europea esto hará “caer” al resto de las economías en problemas como Portugal y España.

Por eso desde este espacio pedimos : Merkel show me the money

La P viene después de la G

En nuestro alfabeto la P viene después de la G verdad?

Bueno, en Europa puede pasar lo mismo

Si se cae la G (grecia) , el siguiente de los Pigs en problemas es Portugal.

La tierra de Cristiano está comenzando a tener desconfianza en el sistema bancario

Podemos ver el gráfico que le robe a Krugman y que a su vez él robó a Bloomberg

Ahí podemos ver el retorno de los bonos portugueses

mm, medio altos no?

No digan que no les avisé

Si no me tienen fe...

Mientras la Eurozona y el FMI mantienen la fe en que el paquete de salvataje (Do you remember Blindaje?) por la módica suma de US$ 45.000 millones sea suficiente, crecen las señales de que las chances de que la tierra de Aquiles se salve tienden a cero.

Los griegos tienen un problema de inconsistencia temporal. Por un lado, la balanza comercial tiende al déficit perpetuo en la medida en que el precio de su moneda es determinado por el saldo del balance de pagos de países mucho más poderosos, principalmente Alemania y Francia. A esto se le suma el rol del euro como activo especulativo. Es decir que Grecia cuenta con una moneda valuada muy por encima de lo que sería el equilibrio interno acorde a los fundamentals de su economía.

Por otro lado, el régimen fiscal griego es insostenible. Lleva más de 20 años consecutivos de déficit financiero, con picos muy por encima del 10% del PIB. El porqué es claro; el Estado está tratando de sostener un estándar de vida que la economía griega no puede sostener.

Es decir que acá tenemos un problema doble; Grecia pretende jugar al mismo tiempo dos juegos de Ponzi. Por un lado, acumular déficit externo de por vida. Es decir, pagadios a los acreedores de las operaciones externas. Por otro lado, acumular déficit fiscal de por vida. Otro pagadios, en este caso para los acreedores del Estado. En términos técnicos, Grecia pretende violar dos condiciones de transversalidad. Claramente, el mercado no va a permitir tal cosa, y por eso los bonos griegos se fueron al tacho.

Por esto, darle plata a Grecia no resuelve el problema. Al contrario, permite a Grecia seguir jugando a lo Ponzi. Como muchos ya se dieron cuenta de esto, la fe en que el blindaje salve a este simpático país es muy escasa. Nada mejor que chequearlo con el humor interno. Así viene la Bolsa de Atenas, la principal del país obviamente.



Es decir que ni los griegos creen que vayan a salvarse. Ergo, el mundo tendrá que hacerse a la idea de que Grecia va a caer. Y los griegos tendrán que hacerse a la idea de que van a tener que hacer un doloroso ajuste si es que quieren volver a un sendero de equilibrio.

La S de los PIGS

Spain es la economía mas grande del sector más observado en éste momento en el mundo (los chanchos europeos).

A diferencia de Grecia la crisis española no viene por el lado fiscal, con lo cual los no podemos trazar un paralelismo con nuestro bendito país en los 90´s.

El caso español no es más ni menos que el de una burbuja que estalló y dejó en evidencia los conflictos a la hora de armar una unión monetaria.

El caso es simple:

A partir de que comenzó la burbuja en el sector inmobiliario español los precios del real state aumentaron sideralmente provocando un ingreso de capitales inusitado en la economia española.
Esto derivó en un déficit de cuenta corriente (contra un superávit de países como Alemania) que generaron que los bienes y servicios de España aumentaran en precio en comparación con sus compañeros de bloque, a esto debemos sumarle el aumento de salarios con respecto al resto de los países.

Ahora bien, una vez que la burbuja explotó España se encontró con precios en bienes y servicios y salarios superiores al resto, con la consecuente baja de la demanda interna y externa.

La solución?

Si la tuviera no estaría escribiendo éste blog

Los PIGS no vuelan

No vamos a hablar del carácter afrodisíaco de los porcinos ni de la gripe homónima sino que es interesante ver qué ocurre con los PIGS europeos (para el desprevenido : Portugal, Irlanda, Grecia y España).

Para no ser extenso me interesa particularmente analizar el caso griego:

Como bien sabemos a partir de la instauración de la unión monetaria bajo el mismo signo cambiario (euro) los países adherentes básicamente renunciaron a poder utilizar la política cambiaria (es decir, devaluar, sobrevaluar la moneda) a cambio de cierta prosperidad y estabilidad que trae aparejada una unión de éstas características (¿)

Ahora bien, qué ocurrió en éste caso?

Nota: Cualquier similitud con el caso Argentino de antaño es mera casualidad

A fines de 2009 el déficit fiscal griego alcanzo el 13% (con respecto al PBI ) y la deuda pública ascendió al 125 % del PBI.




Estos valores de ninguna manera corresponden a los que deben mantener los países de la Unión Europea para poder pertenecer a ella.

El gobierno griego entonces está en riesgo de default y comenzó a aplicar aumentos de impuestos y recortes en el Gasto Público (repito: cualquier similitud es mera casualidad…).

Para no ser mas extenso la moraleja es: Si se renuncia a hacer política monetaria se debe tener estabilidad fiscal.

Cualquier similitud NO es pura casualidad